Description
In diesem Buch wird die Bewertung festverzinslicher Wertpapiere sowohl theoretisch als auch empirisch untersucht. Im Gegensatz zu den meisten anderen Arbeiten werden nicht Zinsstze, sondern beobachtbare Preise festverzinslicher Wertpapiere betrachtet. Ausgehend von der Darstellung der axiomatischen Grundlagen werden verschiedene Bewertungsgleichungen hergeleitet. Die empirische berprfung der Bewertungsgleichungen zeigt, da weder die Besteuerung noch die Liquiditt bei der Bewertung von Wertpapieren vernachlssigt werden darf. Zur empirischen Untersuchung wird ein neuer Ansatz zur Bestimmung der Zinsstruktur verwendet, der sich unmittelbar aus der Kombination der Arbitragefreiheitsbedingung mit der Methode der kleinsten Quadrate ergibt. Diese Darstellung bildet die Grundlage fr die Untersuchung zinsderivativer Wertpapiere oder die Untersuchung der Besteuerung von Wertpapieren. Hauptanliegen der Arbeit ist es zu zeigen, wie man durch Abstraktion von einem realen Kapitalmarkt zu einem theoretischen Modell gelangt. Innerhalb des Modells lassen sich Aussagen ber den realen Kapitalmarkt herleiten. Die empirische berprfung der theoretischen Aussagen zeigt, wie gut das theoretische Modell den realen Kapitalmarkt beschreibt. 1 Einleitung.- I Wertpapiere und Mrkte.- 2 Festverzinsliche Wertpapiere.- 2.1 Formen.- 2.2 Risiken.- 2.3 Bewertung.- 3 Wertpapiermrkte.- 3.1 Effizienz.- 3.2 Struktur.- 3.3 Leistungsfhigkeit.- II Theorie der Bewertung.- 4 Bewertung unter Sicherheit.- 4.1 Individuen.- 4.1.1 Verhalten der Individuen.- 4.1.2 Konsum-Investitions-Entscheidung.- 4.2 Kapitalmarkt.- 4.2.1 Wertpapiere.- 4.2.2 Investoren.- 4.2.3 Kapitalmarkt.- 4.3 Investor und Kapitalmarkt.- 4.4 Mehrperiodenfall.- 4.4.1 Wertpapiere.- 4.4.2 Investoren.- 4.4.3 Kapitalmarkt.- 4.5 Kuponanleihen als Portfolios von Nullkuponanleihen.- 4.5.1 Nullkuponanleihen.- 4.5.2 Zins.- 4.5.3 Kuponanleihen.- 4.6 Kuponanleihen als Nullkuponanleihen.- 4.7 Kuponanleihen als Portfolios aus Annuitt und Nullkuponanleihe.- 4.8 Zusammenfassung.- 5 Unvollkommener Kapitalmarkt.- 5.1 Homogene Besteuerung.- 5.1.1 Bewertung von besteuerten Nullkuponanleihen.- 5.1.2 Bewertung von besteuerten Kuponanleihen.- 5.2 Heterogene Besteuerung.- 5.2.1 Leerverkaufsbeschrnkungen.- 5.2.2 Transaktionskosten.- 5.3 Zusammenfassung.- 6 Bewertung von Nullkuponanleihen.- 6.1 Einperiodenmodell unter Sicherheit.- 6.1.1 Investor.- 6.1.2 Reine Tauschwirtschaft.- 6.1.3 Zusammenfassung.- 6.1.4 Erweiterung zum Mehrperiodenmodell.- 6.2 Einperiodenmodell unter Unsicherheit.- 6.2.1 Zinsstrukturtheorien.- 6.2.2 Erfassung der Unsicherheit.- 6.2.3 Arbitrage Pricing Theory (APT).- 6.2.4 Capital Asset Pricing Model (CAPM).- 6.2.5 CAPM und Zinsnderungsrisiko.- 6.2.6 Empirische Untersuchungen.- 6.2.7 Zusammenfassung.- 7 Bewertung derivativer Wertpapiere.- 7.1 Bewertung von Nullkuponanleihen.- 7.2 Momentanzins und Marktpreis des Risikos.- 7.3 Konsistenz mit aktueller Zinsstruktur.- 7.4 Empirische Untersuchungen.- 7.5 Zusammenfassung.- III Empirie der Bewertung.- 8 Datenbasis.- 9 Liquiditt.- 9.1 Liquidittsmae.- 9.2 Liquiditt und Marktsegment.- 9.3 Liquiditt im Zeitablauf.- 9.4 Zusammenfassung.- 10 Bewertung unter Sicherheit.- 10.1 Bisherige empirische Untersuchungen.- 10.1.1 Bestimmung der Zinsstruktur.- 10.1.2 Vergleich von Marktpreisen.- 10.2 Bestimmung der Preise von Nullkuponanleihen.- 10.3 Datenbasis.- 10.4 Gte des Modells.- 10.4.1 Bestimmtheitsma.- 10.4.2 Mittlerer quadratischer Fehler.- 10.5 Test des Bewertungsmodells.- 10.5.1 Testhypothesen.- 10.5.2 Fehlbewertungen.- 10.5.3 Diskontierungsfaktoren.- 10.5.4 Out-of-Sample-Test.- 10.5.5 Zusammenfassung.- 10.6 Zinsstruktur.- 10.7 Kuponanleihen als Nullkuponanleihen.- 10.7.1 Bestimmung der Preise von Nullkuponanleihen.- 10.7.2 Datenbasis.- 10.7.3 Gte des Modells.- 10.7.4 Test des Bewertungsmodells.- 10.7.5 Zusammenfassung.- 10.8 Kuponanleihen als Portfolios aus Annuitt und Nullkuponanleihe.- 10.8.1 Bestimmung der Preise von Nullkuponanleihe und Annuitt.- 10.8.2 Datenbasis.- 10.8.3 Gte des Modells.- 10.8.4 Test des Bewertungsmodells.- 10.8.5 Zusammenfassung.- 10.9 Vergleich geschtzter Diskontierungsfaktoren.- 10.10 Einflu der Liquiditt.- 10.10.1 Gte des Modells.- 10.10.2 Diskontierungsfaktoren.- 10.10.3 Zusammenfassung.- 11 Zusammenfassung.- IV Anhang.- A Datenbasis.- B Tests.- B.1 Kruskal/Wallis-Test.- B.2 Zeichentest.- C Residuen.- C.1 Kuponanleihen als Portfolios aus Nullkuponanleihen.- C.2 Kuponanleihen als Nullkuponanleihen.- C.3 Kuponanleihen als Portfolios aus Annuitt und Nullkuponanleihe.
