Description
Rolf Ketzler analysiert, wie Bezugsrechte auf Convertibles als Compound Option bewertet werden knnen, und verdeutlicht, dass die Bezugsrechtkurse im Durchschnitt nur einen unvollkommenen Schutz vor Vermgenseinbuen bieten. Er diskutiert verschiedene Ursachen fr dieses Underpricing und zeigt, dass Bewertungsmodelle vorteilhaft sind, die auch Ausfallrisiken bercksichtigen, da das Underpricing in diesem Fall nur moderat ist. :Dr. Rolf Ketzler war wissenschaftlicher Mitarbeiter von Prof. Dr. Lutz Kruschwitz am Institut fr Finanzwirtschaft der Freien Universitt Berlin. Er ist als Referent beim DIW ttig. 1 Einleitung.- 1.1 Problemstellung und Ziel der Arbeit.- 1.2 Aufbau der Arbeit.- 2 Grundlagen zur Emission von Convertible Securities.- 2.1 Die bedingte Kapitalerhhung.- 2.2 Institutionelle und rechtliche Aspekte von Convertible Securities.- 2.3 Emissionsmethoden von Convertible Securities.- 2.3.1 Bezugsrechts- und Bezugsrechtsausschlussemission.- 2.3.2 Die Diskussion um das Bezugsrecht.- 2.3.3 Der vereinfachte Ausschluss des Bezugsrechts.- 2.3.4 Das Bezugsrecht bei Wandel- und Optionsanleihen.- 2.4 Motive fr die Emission von Convertible Securities.- 3 Bezugsrechte auf Aktien.- 3.1 Bewertung des Bezugsrechts.- 3.1.1 Traditioneller Ansatz.- 3.1.2 Optionspreistheoretischer Ansatz.- 3.1.3 Vergleich der beiden Bewertungsanstze.- 3.2 Empirische Untersuchungen zu Bezugsrechten.- 4 Bewertung von Bezugsrechten nach Merton.- 4.1 berblick.- 4.2 Die Bewertung von Convertible Securities.- 4.3 Bewertung eines Bezugsrechts auf Convertible Securities.- 4.4 Ergnzende Anmerkungen.- 4.4.1 Spezialflle.- 4.4.2 Praktische Anwendbarkeit.- 4.4.3 Eigenschaften der Bewertungsgleichung.- 5 Bewertung von Bezugsrechten nach Black & Scholes.- 5.1 berblick.- 5.2 Numerische Bewertung des Bezugsrechts von Convertible Securities.- 5.2.1 Der Black-Seholes Ansatz.- 5.2.2 Explizite Methode der finiten Differenzen.- 5.2.3 Der Verwsserungseffekt.- 5.2.4 Diskussion.- 6 Empirische Analyse von Bezugsrechten.- 6.1 berblick und Datenbasis.- 6.2 Emissionsbedingungen von Convertible Securities.- 6.3 Vergleich von Kurs und theoretischem Wert des Bezugsrechts.- 6.3.1 Datenquellen und Vorgehensweise.- 6.3.2 Ergebnisse.- 6.3.3 Optionspreistheoretische vs. traditionelle Bewertung.- 6.4 Empirische Analyse des Underpricing.- 6.5 Theoretische Grnde fr das Underpricing.- 6.5.1 Ein Modell zur Bewertung von Wandelschuldverschreibungen mit Default-Risiko.- 6.5.2 Implizite Ausfall Wahrscheinlichkeiten.- 6.5.3 Bewertung der Bezugsrechte mit Default-Risiko.- 6.5.4 Die approximative Bewertung des Bezugsrechts.- 7 Zusammenfassung der Ergebnisse.- A Anhang.- A.1 Preisgleichung des Bezugsrechts auf eine Optionsanleihe.- A.2 Liste der Bezugsrechtsemissionen von Convertible Securities.
