Description
Andreas Bohn vergleicht mehrere Anstze zur Bewertung von Wandelanleihen unter besonderer Bercksichtigung der Optionsrechte bei stochastischen Zinsen und Aktienkursen. Dr. Andreas Bohn promovierte bei Prof. Dr. Manfred Steiner am Lehrstuhl fr Finanz- und Bankwirtschaft der Universitt Augsburg. Er ist in leitender Funktion im Risikomanagement der Deutsche Bank AG, Frankfurt, ttig. 1 Einfhrung.- 2 Modellkonomie.- 2.1 Definitionen.- 2.1.1 Diskrete und stetige Verzinsung.- 2.1.2 Terminzins und Diskontfaktor.- 2.2 Prferenzfreie Bewertung.- 2.2.1 Bewertung im einperiodischen Modell.- 2.2.1.1 Annahmen.- 2.2.1.2 Marktgleichgewicht.- 2.2.1.3 Gleichgewichtiges Wahrscheinlichkeitsma.- 2.2.2 Bewertung im mehr periodischen Modell.- 2.2.2.1 Vorbemerkung.- 2.2.2.2 Wahrscheinlichkeitsraum als formaler Rahmen…..- 2.2.2.3 Marktgleichgewicht.- 2.2.2.4 Gleichgewichtige Wahrscheinlichkeitsverteilung….- 2.2.2.5 Stochastische Zinsen und das Geldmarktkonto als Numeraire.- 2.2.2.6 Zustandspreise.- 3 Diskrete Zinsstrukturmodelle.- 3.1 bersicht.- 3.2 Das Modell von Ho/Lee.- 3.2.1 Annahmen.- 3.2.2 Gleichgewichtsbedingung.- 3.2.3 Pfadunabhngigkeitsbedingung.- 3.2.4 Zinsvolatilitt.- 3.3 Das Modell von Black/Derman/Toy.- 3.3.1 Annahmen.- 3.3.2 Einperiodische Lsung.- 3.3.3 Mehrperiodische Lsung.- 3.4 Das Modell von Heath/Jarrow/Morton.- 3.4.1 Annahmen.- 3.4.2 Forward-Zinsstze und Anleihepreise.- 3.4.3 Gleichgewichtsbedingung.- 3.4.4 Zweifaktorenmodell.- 3.5 Der Ansatz von Hull/White.- 3.5.1 Zugrunde liegender Zinsprozess.- 3.5.2 Transformierter Zinsprozess.- 3.5.3 Zinsbaum.- 4 Modellierung von Zins und Aktienkurs.- 4.1 berblick.- 4.2 Sequentieller Ansatz von Kishimoto.- 4.2.1 Annahmen.- 4.2.2 Erste Teilperiode.- 4.2.3 Zweite Teilperiode.- 4.2.4 Erfassung von Varianz und Kovarianz.- 4.3 Simultane Modellierung.- 4.3.1 Der Ansatz von Amin/Bodurtha.- 4.3.1.1 Zins- und Aktienkursprozess.- 4.3.1.2 Gleichgewichtsbedingung.- 4.3.1.3 Allgemeines Modell.- 4.3.1.4 Rekombinierendes Modell.- 4.3.2 Kombination mit dem Black/Derman/Toy-Modell.- 4.4 Ansatz auf der Basis des Hull/White-Modells.- 4.4.1 Zugrunde liegender Zinsprozess.- 4.4.2 Zugrunde liegender Aktienkursprozess.- 4.4.3 Numerische Umsetzung.- 5 Bewertung von Wandelanleihen.- 5.1 Wandelanleihen als Finanzierungsinstrument.- 5.1.1 Motive fr die Emission von Wandelanleihen.- 5.1.2 Rechtlicher Rahmen regulrer Wandelanleihen.- 5.1.2.1 Schutz der Altaktionre.- 5.1.2.2 Schutz der Wandelobligationre.- 5.1.3 Synthetische Wandelanleihen.- 5.1.4 Ausstattung regulrer und synthetischer Wandelanleihen….- 5.1.4.1 Emissionsvolumen und Stckelung.- 5.1.4.2 Laufzeit.- 5.1.4.3 Kupon und Emissionskurs.- 5.1.4.4 Wandelobjekt.- 5.1.4.5 Wandelfrist.- 5.1.4.6 Wandelpreis, Wandelverhltnis und Zuzahlung…..- 5.1.4.7 Anpassung von Wandelpreis, Wandel Verhltnis und Zuzahlung.- 5.1.4.8 Kndigungsrecht des Emittenten.- 5.1.4.9 Kndigungsrecht des Obligationrs.- 5.2 Bewertung der Ausstattungsmerkmale.- 5.2.1 Dominanzberlegungen.- 5.2.1.1 Annahmen.- 5.2.1.2 Bewertungsgrenzen.- 5.2.1.3 Optimale Wandelpolitik des Obligationrs.- 5.2.1.4 Optimale Kndigungspolitik des Emittenten.- 5.2.2 Bewertung bei diskretem Zeitablauf.- 5.2.2.1 Vorbemerkung.- 5.2.2.2 Aktienkurs als zugrunde liegende Variable.- 5.2.2.3 Rckzahlungsbetrag.- 5.2.2.4 Bewertung bei Flligkeit.- 5.2.2.5 Erfassung des Ausfallrisikos.- 5.2.2.6 Bewertung vor Flligkeit.- 5.2.2.7 Dividenden.- 5.2.3 Bewertungsprofile der Ausstattungsvarianten.- 6 Empirische Untersuchung.- 6.1 Untersuchte Wandelanleihen.- 6.2 Analyse und Kalibrierung der Marktdaten.- 6.2.1 Methodischer berblick.- 6.2.2 Zinskurve.- 6.2.3 Zinsvolatilitt.- 6.2.3.1 Kalibrierungsmethode.- 6.2.3.2 Geschtzte Volatilittsparameter.- 6.2.4 Ausfall- und Kreditrisiko.- 6.2.5 Volatilitt der Aktienkurse.- 6.2.5.1 berblick.- 6.2.5.2 Berechnung der impliziten Volatilitten von Eurex- Optionen.- 6.2.5.3 Schtzung von laufzeitgerechten Volatilitten durch implizite Eurex-Volatilitten.- 6.2.5.4 Historisehe Volatilitten.- 6.2.6 Korrelation von Zinsen und Aktienkursen.- 6.3 Ergebnisse zur Bewertung von Wandelanleihen.- 6.3.1 Einhaltung von Bewertungsgrenzen.- 6.3.2 Empirische Ergebnisse der Bewertungsmodelle.- 6.3.2.1 Mittlere Abweichung.- 6.3.2.2 Mittlere Quadratische Abweichung.- 7 Schlussbetrachtung.- A Anhang zu Kapitel 2.- A.1 Pareto-Effizienz.- A.2 Wahrscheinlichkeitsma und Arbitragefreiheit.- A.3 Bedingte Erwartungen ber Preise von Wertpapieren.- A.4 Preisfunktional bei Arbitragefreiheit.- B Anhang zu Kapitel 3.- B.1 Erwartungswert und Varianz bei Ho/Lee.- B.2 Varianz bei Black/Derman/Toy.- B.3 Anleihepreis und Forward-Preis bei Heath/Jarrow/Morton.- B.4 Drift bei Heath/Jarrow/Morton.- C Anhang zu Kapitel 6.- C.1 Einzelergebnisse fr CER.- C.2 Einzelergebnisse fr HW.- C.3 Einzelergebnisse fr KM.- C.4 Einzelergebnisse fr BDT.
