Description
Daniel Schffner untersucht die Auswirkungen von Blocktransaktionen auf den Kurs der jeweiligen Aktie. Er wertet erstmals auch Daten auerbrslicher Blocktransaktionen aus und weist auf Basis von Intraday-Kursen des deutschen Aktienmarktes mit abnehmender Marktkapitalisierung neben kurzfristigen Liquidittseffekten auch signifikante langfristige Preiseffekte nach. Dr. Daniel Schffner promovierte bei Prof. Dr. Wolfgang Gerke am Lehrstuhl fr Betriebswirtschaftslehre, insbesondere Bank- und Brsenwesen, der Universitt Erlangen-Nrnberg. Er ist als Dozent und Unternehmensberater ttig. 1 Einleitung..- 1.1 Problemstellung.- 1.2 Aufbau der Arbeit.- 2 Theoretische Grundlagen.- 2.1 Begriffsfestlegungen.- 2.2 Hypothesen ber das Kursverhalten im Umfeld von Blocktransaktionen.- 2.2.1 Substitutions-Hypothese.- 2.2.2 Preisdruck-Hypothese.- 2.2.3 Informations-Hypothese.- 2.2.4 “Short run liquidity costs”-Hypothese.- 2.3 Die Bedeutung von Blocktransaktionen fr die Modellierung eines Agentensystems.- 2.4 Effizienzfaktoren und Zielkriterien fr Wertpapiermrkte.- 2.4.1 Liquiditt.- 2.4.2 Informationseffizienz.- 2.4.3 Markttransparenz.- 2.4.4 Zusammenhang zwischen Markttransparenz und Transaktionskosten.- 2.5 Organisationsformen des Blockhandels.- 2.5.1 Blockhandel an der deutschen Aktienbrse.- 2.5.1.1 Handel auf dem Frankfurter Parkett.- 2.5.1.2 Funktionsweise des XETRA-Systems.- 2.5.1.3 Das Blockhandelssegment XETRA XXL.- 2.5.1.4 Aufteilungsmglichkeiten einer brslichen Blockorder.- 2.5.2 Auerbrslicher Blockhandel.- 2.5.3 Blockhandel am Upstairs Market und Downstairs Market der New York Stock Exchange.- 2.5.4 Blockhandel an der London Stock Exchange.- 2.6 Institutionelle Investoren und brslicher Blockhandel.- 2.6.1 Begriff und Relevanz institutioneller Investoren.- 2.6.2 Untersuchungen zum Transaktionsverhalten institutioneller Investoren.- 2.6.3 Zusammenfassung der Aussagen.- 2.7 Theoretische Modelle des Blockhandels an unterschiedlichen Marktstrukturen.- 2.7.1 Informationsgehalt einer Blocktransaktion an einem Hndlermarkt.- 2.7.2 Modelltheoretische Analyse des Blockhandels am Upstairs Market.- 2.7.3 Vergleichsmodell fr Blocktransaktionen an einem periodischen Auktionsmarkt und einem Hndlermarkt.- 2.8 Zusammenfassung der theoretischen Grundlagen.- 3 Empirische Untersuchungen Zum Blockhandel In Der Literatur.- 3.1 Einordnung und Untersuchungsgegenstand der Studien.- 3.2 Darstellung bisheriger Studien.- 3.3 Beurteilung von Klassifikationsverfahren zur Bestimmimg der Handelsrichtung einer Blocktransaktion.- 3.4 Zusammenfassung der bisherigen Untersuchungen.- 4 Empirische Untersuchung Des Blockhandels Am Deutschen Aktienmarkt.- 4.1 Auswahlkriterien fr die Stichprobe.- 4.2 Inhalt der Daten.- 4.3 Aufbereitung der Daten.- 4.3.1 Fehlerbereinigung der Ausgangsdaten.- 4.3.2 Besonderheiten bei der Analyse von Intraday-Daten.- 4.3.3 Aufbereitung der Blocktransaktionen.- 4.4 Durchfhrung der Ereignisstudie.- 4.4.1 Methodik.- 4.4.1.1 Festlegen der Ereignis- und Schtzperioden.- 4.4.1.2 Renditeberechnung.- 4.4.1.3 Berechnung der Renditevolatilitt.- 4.4.1.4 Auswahl geeigneter Refererizmodelle.- 4.4.1.4.1 Mittelwertbereinigtes Modell.- 4.4.1.4.2 Markt- und Risikobereinigung.- 4.4.1.5 Schtzung geeigneter Betafaktoren im Rahmen des Markt- und risikobereinigten Modells.- 4.4.1.6 Angewandte Teststatistik.- 4.4.1.6.1 Parametrische Testverfahren.- 4.4.1.6.2 Nichtparametrische Testverfahren.- 4.4.1.7 Definition der Preiseffekte.- 4.4.2 Untersuchte Fragestellungen 1254.4.3 berblick ber die Gesamtstichprobe.- 4.4.4 Verteilung der Handelsvolumina und Geschftsvorflle auf die Brsenpltze.- 4.4.5 Ergebnisse der DAX-Stichprobe.- 4.4.5.1 Brsliche Blocktransaktionen.- 4.4.5.2 Auerbrsliche Blocktransaktionen.- 4.4.6 Ergebnisse der MDAX-Stichprobe.- 4.4.6.1 Brsliche Blocktransaktionen.- 4.4.6.2 Auerbrsliche Blocktransaktionen.- 4.4.7 Ergebnisse der NEMAX-Stichprobe.- 4.4.7.1 Brsliche Blocktransaktionen.- 4.4.7.2 Auerbrsliche Blocktransaktionen.- 4.4.8 Ergebnisse der SMAX-Stichprobe.- 4.4.8.1 Brsliche Blocktransaktionen.- 4.4.8.2 Auerbrsliche Blocktransaktionen.- 4.4.9 Zwischenfazit: Vergleich der Preiseffekte fr die einzelnen Marktsegmente.- 4.5 Regressions- und Korrelationsanalysen der Preiseffekte fr brsliche Blocktrarisaktionen.- 4.5.1 Lineare Einfachregression der Kursgegenbewegung.- 4.5.2 Analyse der Einflussfaktoren auf den totalen Preiseffekt.- 4.5.3 Volumenabhngigkeit des totalen, temporren und permanenten Preiseffektes.- 4.5.4 Zusammenfassung der Korrelations- und Regressionsanalysen.- 4.6 Handelsanweisungen fr die Implementierung eines Agentensystems.- 5 Zusammenfassung Und Schlubetrachtung.- 5.1 Zusammenfassung der Ergebnisse.- 5.2 Schlubetrachtung.
