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Hans-Heinrich Ellermann zeigt, dass Unternehmen sich bietende Steuervorteile nicht nutzen, wenn diese einmalige Dividendensenkungen erfordern, und analysiert den Zusammenhang zwischen der Dividendenpolitik und langfristigen Kursreaktionen bei Dividendenausfllen von etablierten Unternehmen und Neuemissionen. Dr. Hans-Heinrich Ellermann promovierte bei Prof. Dr. Wolfgang Bessler am Fachbereich Wirtschaftswissenschaften der UniversitGien. Er ist Referent fr die Masterstudienge an der HWP-Hamburger Universitfr Wirtschaft und Politik. Einfhrung.- A. Zur Bedeutung der Dividendenpolitik.- B. Aufbau der Arbeit.- 1 Grundlagen und theorien der dividendenpolitik.- I Grundlagen der Dividendenpolitik.- A. Auswirkungen der Dividendenpolitik.- 1. Auswirkungen auf das Unternehmensziel.- 2. Auswirkungen auf Bilanzkennzahlen.- B. Rahmenbedingungen fr die Dividendenpolitik in Deutschland.- 1. Gesetzliche Vorschriften zum Schutz der Interessen der Kapitalgeber.- I. Glubigerschutzvorschriften.- a. Gewinnausweis.- b. Gewinnverwendung.- II. Vorschriften zum Schutz der Aktionre.- 2. Einflu auf das Management und dessen Kontrolle.- I. Aktionrsstruktur.- II. Stimmrechtsvollmachten.- III. Aufsichtsrat.- IV. Kapitalmarkt.- 3. Zusammenfassung.- C. Rahmenbedingungen fr die Dividendenpolitik in den USA.- D. Der Aktienrckkauf als Alternative zur Dividendenzahlung.- II Theoretische Anstze zur Dividendenpolitik.- A. Grundlegende Theorien zur Dividendenpolitik.- B. Dividendenpolitik und Steuern.- C. Dividendenpolitik und Asymmetrische Informationen.- 1. Agency-Theorien.- 2. Signaling-Theorien.- I. Modelle zum Signaling durch Dividenden.- II. Weiterfhrende Signaling-Modelle zu Teilaspekten.- 3. Zusammenfassung.- 2 Empirische untersuchungen zu “dividendenpolitik und steuern”.- I Empirische Untersuchungen zum Einflu der Besteuerung.- A. Empirische Untersuchungen in den USA.- 1. Untersuchungen mit dem Capital Asset Pricing Model (CAPM).- 2. Untersuchungen zu Kursreaktionen am Ex-Tag.- B. Empirische Untersuchungen zum Einflu der Steuern in Deutschland.- C. Untersuchungen fr weitere Lnder.- D. Zusammenfassung.- II Der Einflu der Besteuerung auf die Gewinnverwendung deutscher Unternehmen.- A. Grundlagen der Steuerbelastungsvergleiche.- 1. Gewinnverwendungsalternativen.- 2. Grundlagen der Ertragsbesteuerung.- B. Die Ertragsteuern und ihre nderungen.- 1. Die Ertragsteuern vor 1977.- I. Besteuerung beim ausschttenden Unternehmen.- II. Besteuerung der Ausschttungen beim Aktionr.- III. Steuerbelastungs vergleiche.- 2. Die Krperschaftsteuerreform 1977.- I. Die Krperschaftsteuer der ausschttenden Aktiengesellschaft.- II. Die Besteuerung der Ausschttungen beim Aktionr.- III. Steuerbelastungsvergleiche.- IV. Mgliche Auswirkungen der Steuernderungen auf die Dividendenpolitik.- 3. Wesentliche Steuernderungen nach 1977.- I. Die Steuergesetznderungen 1984.- II. Die Steuergesetznderungen 1990.- III. Die Steuergesetznderungen 1994.- 4. Weitere relevante Vernderungen.- 5. Zusammenfassung.- C. berprfung der Auswirkungen von Steuernderungen anhand der Dividendennderungen.- 1. Dividendennderungen fr das Geschftsjahr 1977.- 2. Dividendennderungen fr das Geschftsjahr 1989.- 3. Dividendennderungen fr das Geschftsjahr 1993.- I. Die Dividendennderungen fr 1993 unter Bercksichtigung der Verringerung der Ausschttungsbelastung.- II. Die Vernderung der Ausschttungsquoten fr 1993 im Vergleich zu 1992.- 4. Zusammenfassung.- D. Einflu der aktuellen Steuergesetze auf die zuknftige Dividendenpolitik.- 1. Die Unternehmenssteuerreform 2001.- I. Gewinnbesteuerung bei dem ausschttenden Unternehmen.- II. Ertragsbesteuerung beim Aktionr.- 2. Steuerbelastungsvergleiche.- 3. Ausblick.- 3 Empirische untersuchungen zu “dividendenpolitik und asymmetrische informationen”.- I Empirische Untersuchungen zu Signalwirkungen der Dividendenpolitik.- A. Amerikanischer Kapitalmarkt.- 1. Kurzfristige Kurseffekte (Ankndigungseffekte).- I. Dividendenerhhungen und Dividendenaufnahmen.- II. Dividendensenkungen und Dividendenausflle.- III. Sonderaspekte bei der Ankndigung.- IV. Zusammenfassung.- 2. Zusammenhang zwischen Dividendennderung und zuknftiger Unternehmensentwicklung.- 3. Langfristige Kurseffekte.- 4. Andere Erklrungen fr Kursreaktionen nach Dividendenankndigungen.- 5. Zusammenfassung.- B. Untersuchungen fr andere Kapitalmrkte.- 1. Japan.- 2. Deutschland.- 3. Zusammenfassung.- II Eigene Untersuchungen zu Dividendenausfllen deutscher brsennotierter Unternehmen.- A. Aufbau der eigenen empirischen Untersuchung.- 1. Gegenstand und Ziel der empirischen Untersuchung.- 2. Beschreibung der Untersuchungsgruppen.- 3. Datenerhebung.- 4. Methodik.- I. Die verschiedenen Mglichkeiten der Renditenberechnung.- II. Vorgehensweise in den Untersuchungen.- B. Statistik der Dividendenausflle.- 1. Untersuchungsgruppe “IPO mit Dividendenausfall”.- I. Anteil der Ausflle.- II. Dividendenausflle fr die einzelnen Geschftsjahre.- III. Ausfalldauer.- IV. Anteil der IPO ohne Dividendenzahlung fr die einzelnen Geschftsjahre.- V. Zeitraum vom Brsengang bis zum ersten Ausfall.- 2. Untersuchungsgruppe “etablierte Unternehmen”.- I. Anteil der Ausflle.- II. Dividendenausflle fr die einzelnen Geschftsjahre.- III. Ausfalldauer.- IV. Anteil der etablierten Unternehmen ohne Dividende fr die einzelnen Geschftsjahre.- 3. Zusammenfassung.- C. Empirische Analyse der langfristigen Kursreaktionen.- 1. Gesamte Untersuchungsgruppen IPO und etablierte Unternehmen mit Dividendenausfall.- I. Vergleich zur Long-Run-Performance von IPO nach dem Going Public.- II. Kursreaktionen von IPO und etablierten Unternehmen bei einem Dividendenausfall.- a. Long-Run-Performance (BHAR).- b. Ergebnisse fr Teilintervalle (CAR).- 2. Untergruppen fr IPO und etablierte Unternehmen mit Dividendenausfall.- I. Unterteilung der Untersuchungsgruppen hinsichtlich vorangegangener Dividendensenkung.- a. Long-Run-Performance (BHAR).- b. Ergebnisse fr Teilintervalle (CAR).- II. Unterteilung der Untersuchungsgruppen hinsichtlich der Ausfalldauer.- a. Long-Run-Performance (BHAR).- b. Ergebnisse fr Teilintervalle (CAR).- III. Unterteilung der Untersuchungsgruppen hinsichtlich des Ausfalljahres.- a. Long-Run-Performance (BHAR).- b. Ergebnisse fr Teilintervalle (CAR).- IV. Differenzierung der IPO hinsichtlich der Aktiengattung.- a. Long-Run-Performance (BHAR).- b. Ergebnisse fr Teilintervalle (CAR).- V. Differenzierung der IPO hinsichtlich der Dauer vom Brsengang bis zum Dividendenausfall.- a. Long-Run-Performance (BHAR).- b. Ergebnisse fr Teilintervalle (CAR).- Zusammenfassung der Ergebnisse der Arbeit.- Quellenverzeichnis.
