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Marc Siemes zeigt, dass fr sogenannte “Market Orphans”, d.h. am Kapitalmarkt kaum wahrgenommene Unternehmen, der Rckzug von der Brse eine attraktive Mglichkeit ist und dass Finanzinvestoren diese Unternehmen im Rahmen einer Transaktion aktiv begleiten knnen. Dr. Marc Siemes promovierte bei Prof. Dr. Dr. Ann-Kristin Achleitner am Stiftungslehrstuhl Bank- und Finanzmanagement der European Business School, Schlo Reichartshausen in Oestrich Winkel. Er ist Mitarbeiter im Stabsbereich Corporate Development (AfK) der Deutsche Bank AG . 1 Einleitung.- 1.1 Problemstellung und Zielsetzung.- 1.2 Gang der Untersuchung.- 2 Grundlagen.- 2.1 Delisting.- 2.1.1 Begriffsbestimmung: Delisting.- 2.1.2 Ausprgungsformen des Delisting auf Antrag des Emittenten.- 2.1.3 Weitere Mglichkeit des Brsenaustritts: Kaltes Delisting.- 2.1.4 Reaktionen des Kapitalmarktes.- 2.2 Begriffsbestimmung: Going Private.- 2.2.1 Definition: Going Private.- 2.2.2 Erfahrungen mit Going Private-Transaktionen.- 2.2.2.1 Regulierung: Entwicklung und Status quo.- 2.2.2.2 Ergebnisse empirischer Studien.- 2.2.2.2.1 Charakteristika.- 2.2.2.2.2Unternehmensspezifische Wirkungszusammenhnge.- 2.2.2.2.3lnformationsgehalt.- 2.2.2.2.4Zusammenfassung.- 2.3 Bestimmung des Untersuchungsobjekts.- 2.4 Zwischenergebnis.- 3 Erfolgsfaktoren einer Brsennotierung.- 3.1 Problemorientierte Analyse des Going Public.- 3.1.1 Motive und erwartete Nutzen eines Brsengangs.- 3.1.1.1 Erschlieung von Finanzierungsmglichkeiten.- 3.1.1.2 Vermgensdiversifikation der Altgesellschafter.- 3.1.1.3 Mitarbeiter-/Management-Beteiligung.- 3.1.1.4 Lsung der Nachfolgeproblematik.- 3.1.1.5 Acquisition Currency.- 3.1.1.6 Managerdisziplinierung.- 3.1.1.7 Zwischenergebnis.- 3.1.2 Folgen und Kosten eines Brsengangs.- 3.1.2.1 Rechtliche Folgen.- 3.1.2.2 Vernderungen in der Anteilseignerstruktur.- 3.1.2.3 Kostenwirkungen einer Brsennotierung.- 3.1.3 Zwischenergebnis.- 3.2 Ableitung der Erfolgsfaktoren einer Brsennotierung.- 3.2.1 Bereitstellung von Kapital.- 3.2.2 Ermittlung eines Marktpreises.- 3.2.3 Liquider Wertpapiertitel.- 3.3 Ursachen, Folgen und Manahmen bei Nichterfllung der Erfolgsfaktoren.- 3.3.1 Ursachen und Folgen bei Nichterfllung der Erfolgsfaktoren.- 3.3.2 Manahmen.- 3.3.2.1 Wechsel in Kommanditgesellschaft auf Aktien.- 3.3.2.1.1 Konzept, Umsetzung und Ablauf.- 3.3.2.1.2 Tauglichkeit als Lsungsansatz.- 3.3.2.2 Strkung der Kapitalmarktattraktivitt.- 3.3.2.2.1 Konzept, Umsetzung und Ablauf.- 3.3.2.2.2 Tauglichkeit als Lsungsansatz.- 3.3.2.3 Going Private.- 3.4 Zwischenergebnis.- 4 Finanzinvestoren als Kapitalgeber nicht brsennotierter Unternehmen.- 4.1 Abgrenzung von Finanzinvestoren.- 4.2 Finanzinvestoren als Finanzintermedire.- 4.3 Unterscheidungsmerkmale im Profil von Finanzinvestoren.- 4.3.1 Ausrichtung, Refinanzierung und Strategien.- 4.3.2 Potentiell relevante gesetzliche Rahmenbedingungen.- 4.3.2.1 Gesetz ber Kapitalanlagegesellschaften (KAGG).- 4.3.2.2 Gesetz ber Unternehmensbeteiligungsgesellschaften (UBGG).- 4.4 Fondskonzept.- 4.5 Phasen des Beteiligungsprozesses.- 4.5.1 Beteiligungssuche und Investitionsevaluierung.- 4.5.2 Strukturierung und Investition.- 4.5.3 Beteiligungsbetreuung und -controlling.- 4.5.4 Desinvestition: Exit.- 4.6 Zwischenergebnis.- 5 Buyout als Vehikel zur Umsetzung von Going Privates.- 5.1 Abgrenzung und Erscheinungsformen von Buyouts.- 5.2 Techniken zur Umsetzung des Going Private-Buyout.- 5.2.1 Instrumente des Aktienrechts.- 5.2.1.1 Unternehmensvertrge.- 5.2.1.2 Eingliederung.- 5.2.1.3 Aktienrckkauf.- 5.2.1.4 Aktienzusammenlegung (Reverse Stock Split).- 5.2.1.5 Verkauf von Vermgenswerten (Asset Sale).- 5.2.2 bernahmeangebote und deren Regelung.- 5.2.2.1 Kontext nationaler Regulierungen: Die EU-Richtlinie.- 5.2.2.2 bernahmen nach bernahmekodex.- 5.2.2.3 bernahmen nach Entwurf zum bernahmegesetz.- 5.2.2.4 Zwischenergebnis.- 5.2.3 Instrumente des Umwandlungsgesetzes.- 5.2.3.1 Verschmelzung.- 5.2.3.2 Formwechsel.- 5.2.4 Zwischenergebnis.- 5.3 Strukturierung von Going Private-Buyouts.- 5.3.1 Grundstzliche Aspekte.- 5.3.2 Rechtliche, finanzielle und steuerliche Aspekte.- 5.4 Typische Problemkreise.- 5.4.1 Interessenkonflikte beim Erwerb.- 5.4.2 Minderheitsgesellschafter.- 5.5 Beendigung und Reversibilitt von Going Private-Buyouts.- 5.6 Erfahrungen mit Going Private-Buyouts in Deutschland.- 5.7 Zwischenergebnis: Bewertung von Going Private-Buyouts.- 6 Zusammenfassung.
